Coinbase上市的背后：加密货币已成为破瓶而出的灵魂

2021.04.15

加密货币已达到临界点，投资者不能再忽视它。

文字 | 豆豆

编辑 | G3007

编者按

加密货币正在成为主流接受的投资。 本周具有历史意义的时刻，Coinbase于4月14日在美国纳斯达克上市，IPO成为加密货币世界的里程碑。 随着比特币市值超过 1 万亿美元（仅去年一年就增长了 10 倍），其经济临界点已经到来。 如何考虑投资加密货币？ 本期《巴伦周刊》的最新文章应该能说明一些问题。 莱卡智库为读者整理了本文全文。

大多数人都喜欢美元，它已经存在了几个世纪，经历了两次世界大战、大萧条和通胀围困。 作为事实上的全球货币，美元做得不错。 我们真的需要美元的纯数字替代品吗，特别是如果它没有美联储的支持，只存在于计算机网络中，消耗大量电力，并且没有内在价值？

以上当然是现在风头正劲的比特币了。

随着比特币市值超过 1 万亿美元（仅去年一年就增长了 10 倍），其经济临界点可能已经到来。 摩根士丹利等券商指出，投资者应将比特币加入其投资组合。 特斯拉和 MassMutual 等公司购买了大量比特币。 如果你想用比特币换钱买东西，只需在手机上轻点几下，就可以将它放入你的 Paypal 数字钱包中。 如果你想交易比特币，Square 和 Robinhood 提供服务。 Visa 和 Coinbase Global 也发行了比特币借记卡。

然而，如果您还不知道比特币是什么以及您是否应该拥有它，这并不奇怪。 比特币和其他加密货币不是通过直观的方式获得的比特币精灵，而是在数字存储仓库中“开采”并注入到称为区块链的去中心化计算机网络中进行流通。 比特币位于庞大的加密生态系统中，随着个人和机构投资者追求相对较小的供应量，价格可能会上涨。 在担心通货膨胀和货币贬值的环境下，支持者认为比特币的价值将优于美元、日元或欧元等法定货币。 他们宣称，最终，比特币将与纸币在全球经济中共存。

虽然比特币精灵已经从瓶子里逃出来了，但它远非无处不在。 障碍包括技术壁垒、价格不稳定、税收政策，以及政府不愿让不守规矩的数字代币颠覆货币政策或金融监管。 比特币的使用充斥着洗钱、逃税等非法活动，主权国家政府纷纷展开打击行动。 例如，中国已成为区块链技术和采矿领域的领导者，但比特币本身也被视为一种威胁：中国已禁止银行和其他金融公司交易比特币，并关闭了国内加密货币交易所。 中国正在推进由央行控制的数字人民币比特币精灵，也在某种意义上抵消了比特币的吸引力。

比特币发展的另一个障碍是弄清楚如何在不成为全球能源消耗和污染烟囱的情况下进行开采。 美国银行证券估计，全球比特币网络每年向大气排放 6000 万吨二氧化碳，大致相当于一个希腊大小国家的排放量。 分析人士认为，大多数比特币开采都是通过风能和太阳能等清洁能源进行的。 但比特币能源消耗报告中使用的发电和消耗假设值得商榷。 随着价格上涨，交易量增加，环境负担变大。 美国银行证券估计，每有 10 亿美元流入比特币，就相当于增加了道路上 1200 万辆汽油车的排放量。

也许最令人烦恼的问题是比特币是否已经成为一个万亿美元的泡沫。 比特币的市值已经超过万事达卡、家得宝和埃克森美孚的总和。 摩根士丹利认为，加密货币的总价值相当于整个高收益债券市场。 然而，比特币的表现更像是一只交易清淡的股票，而不是一只流动性很强的大盘股。 开采出来的比特币绝大多数为“终身持有者”所有，不进入流通，因此其价格可能会被大额采购订单推高。 事实上，据美国银行证券估计，95% 的比特币被 2.4% 的账户控制。 Chainalysis 认为，20% 的比特币供应可能在丢失或难以找到的数字钱包中。

“比特币市场泡沫有多大？我认为它非常大，”世界银行首席经济学家卡门莱因哈特说。 “在一个交投清淡的市场，不需要太多的戏剧性就能吐出全部或大部分价格涨幅。它不像国债市场，我们需要预见到比特币价格的巨大波动。”

其他经济学家认为，虽然比特币是一种具有可靠用途的创新技术，但它仍然缺乏支撑其价格的内在价值。 欧洲复兴开发银行前首席经济学家 Willem Buiter 指出：“比特币是一个词。你不能吃它，你不能碰它，你不能把它作为原材料用于消费或制造。” 甚至可以使用其最接近的类似物黄金。 在珠宝和制造业。 他指出，对通胀和货币贬值的担忧是合理的，投资者可能希望对冲风险。 “我刚才说比特币不具备这种保值功能，它纯粹是一种投机泡沫。”

什么是比特币？ 故事的起源是神秘人物（或团队）中本聪开发了一种任何人都可以通过去中心化计算机网络发送或接收的数字货币。 交易由独立运行的计算机（俗称矿机）进行验证和记录。 这些矿工相互竞争以解决加密难题（也称为“工作量证明”），这也是加密货币得名的地方。

最先破解问题的矿机通过网络共享结果，其他矿机验证破解方法的正确性。 如果所有人都认为结果是正确的，则交易将与数字“块”捆绑在一起，并添加到电子记录或分类账（区块链）中。 没有人可以控制比特币，任何人都可以查看区块链。

作为运营网络的回报，矿工赚取新开采的比特币，以及一部分交易费用。 考虑到电费和计算能力后，比特币价格越高，挖矿的利润就越高。

交易比特币需要通过交易所或APP开立账户，并将其存放在电子钱包中。 通过 Paypal 和 Square 等公司的应用程序购买比特币很容易，Coinbase 也是一个流行的比特币托管和交易平台。

2009 系统的吸引力在于几个关键特性。 一是去中心化：没有人或政府可以控制区块链。 只有在所有独立运行的计算机节点证明其准确性后才能记录交易，这提高了人类运行的分类账的安全性。 事实上，改变区块链需要大规模的挖矿黑客攻击，这是不切实际的，但并非不可能。 作为一个端到端的网络，比特币系统可以在保证交易和账户可追溯的同时实现匿名。

比特币的稀缺性也很有吸引力。 根据系统设计，全球比特币供应量永远不会超过 2100 万枚。 通过挖矿，目前已收集到 1860 万个比特币。 但每四年，新发行的比特币数量就会减半。 目前收集新币的速度是每 10 分钟 6.25 个，这意味着到 2140 年，新比特币的资源将耗尽。

尽管比特币已经存在了 10 多年，但直到最近才迅速成为主流。 随着华尔街和金融科技公司探索让投资者参与比特币的新方式，比特币期货和相关股票的交易正在积聚动力。 银行、经纪公司、交易所和咨询公司正在建设将比特币转化为股票或债券等资产的基础设施，希望吸引 401(k) 等养老金账户的参与。 比特币ETF在加拿大获批后，富达投资、Vaneck等基金也在努力游说监管部门批准。

Coinbase 是今年最受期待的 IPO。 该加密货币交易所力争4月中旬直接上市，预计市值将达到1000亿美元，相当于纳斯达克、芝加哥期权交易所全球市场和洲际交易所的总和。

比特币的权威也得到了一些有影响力的投资者的支持。 马斯克为特斯拉买下了 15 亿美元，对冲基金大亨保罗·图德·琼斯和斯坦利·德鲁肯米勒也投资了。 橡树资本管理公司联合主席霍华德马克斯最近写道，虽然他对比特币的疑虑“尚未消除”，但他的儿子“幸运地投资于家庭”。 （橡树资本管理公司的代表拒绝置评。）。

当然，没有人知道市场是否会崩盘，所以有些人不愿公开讨论太多。 事实上，有一系列因素有可能对比特币造成冲击。

竞争就是其中之一。 比特币是数以千计的加密货币之一，其中许多类似于比特币区块链。 在以太坊网络上运行的以太币有一些优势。 币种设计支持“智能合约”，即交易双方可以在交易时约定条件：例如，一批水运货物从中国运往美国，通过事先设定的GPS坐标后，其所有权归属货物和一笔以太币会同时被换掉。

各国央行也在关注基于区块链技术的数字货币。 中国正在创造数字人民币，有望引领其他一些央行数字货币。 央行数字货币与纸币挂钩，随标准汇率波动。 它不会取代比特币或其他独立于中央银行权限的加密货币。 中央银行数字货币可以作为交换媒介与加密货币竞争，有可能以更低的成本实现国际汇款。

比特币本身的网络速度很慢，每小时只能处理 14,000 笔交易，无法与 Visa 每小时 2.36 亿笔交易的速度相提并论。 正在努力提高比特币的处理速度，例如增加第二层处理，使用新的“闪电”协议等，但仍然比信用卡网络和自动清算所慢得多。

人们通过美元、日元和欧元等东西进行交易，网络稳定、被广泛接受并融入金融结构。 比特币的波动性使其不适合大规模购买或合约，增加的交易费用会产生经济摩擦成本。 由于美国国税局将比特币定义为财产而非货币，因此出售比特币买东西也可能会纳税。

《现金的诅咒》一书的作者、哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫认为，比特币的准合法性最终可能导致其毁灭。 从历史上看，政府曾多次击败对其货币和货币政策的挑战。 比特币也是一种威胁，因为它可用于犯罪活动并且执法部门难以监控。 “在我看来，这种金融创新具有潜力，”罗格夫说，“但面对不易监控的交易方式，政府不能永远袖手旁观。”

很少有人讨论另一个障碍，即种植比特币对环境的影响。 根据剑桥比特币电力消耗指数，比特币的年能耗在去年翻了一番，达到 135 万亿瓦时。 这比瑞典或乌克兰等国家一年消耗的电力还多。

部分（甚至大部分）电力可能来自风能、太阳能、水力和地热等可再生能源。 世界上绝大多数的比特币开采都发生在中国（65%），以及冰岛和加拿大等能源相对便宜的国家。 事实上，根据比特币资产管理公司 CoinShares 的说法，可再生能源占采矿网络的 73%。

但数字看起来令人费解。 在中国，比特币矿工随着季节迁移。 他们在夏季去水电便宜、资源丰富的地区，在水电较少的时期转移到内蒙古等以煤电为主的地方。 因此，无法准确计算用于比特币挖矿的电力中有多少是可再生的。 CoinShares 研究总监 Christopher Bendiksen 指出：“中国的挖矿主要基于可再生能源，但很难获得具体数字。”

尽管中国相对绿色，但其他矿业中心并不那么干净，例如哈萨克斯坦和伊朗。 虽然电力不能跨地区完全替代，但没有人知道所有比特币能源消耗的工业机会成本是多少。 随着比特币价格上涨，电费也会上涨。 如果价格能从5.8万美元上涨到100万美元，比特币将超越日本，成为全球第五大碳排放国。

比特币支持者对这些问题不屑一顾。 首先，加密货币的势头正在建立。 比特币价格越高，资金流入越多，金融生态环境发展越好，交易处理能力提升，对机构的吸引力进一步增加。 花旗集团认为，比特币已经成为加密货币宇宙的北极星，并认为它已经到了一个临界点。

与比特币相关的托管服务、安全性和流动性也在改善，纽约梅隆和富达等专业机构的参与，虽然离主流金融还差得很远。 在几次大规模的黑客攻击和盗窃之后，比特币交易所变得更加安全。 大额交易可以在柜台办理，机构常用的大宗经纪商也可以协助寻找最佳交易价格和保险防盗。 衍生品交易也迅速增长，为未平仓头寸提供更多流动性。 据花旗称，该系统正变得“更加专业化”。

比特币可能永远不会成为法定货币，但如果金融警察能够标记其流动，它就有可能继续作为系统的一部分。 银行业监管机构不想扼杀区块链技术的创新，于 1 月份宣布银行可以参与区块链网络并使用“稳定币”（促进加密货币和标准货币之间转换的数字代币）。 美元币等标准币可以与标准币按1:1的比例质押。 现在市场上流通着大约 200 亿美元的稳定币。

即使比特币不能发展成为一种交易货币，它也有成为另类资产的潜力。 作为数字黄金，比特币的价格已经接近实物黄金。 评估比特币价值的一种方法是将其与私营部门持有的黄金总量进行比较，目前价值约 2.5 万亿美元。 据摩根大通分析，按照这个标准，比特币的价格应该是14.6万美元，几乎是目前价格的三倍。

支持者说，比特币比黄金更能抵抗通货膨胀。 摩根士丹利报告称，在投资组合中加入 2.5% 的比特币可以提高投资回报。 比特币的好处主要在于股票和债券等资产的多元化。 但据摩根大通称，随着比特币走向主流，其与周期性资产的相关性正在加强。

其他加密货币也可以共存。 投资者可以持有比特币作为投资或对冲通胀，同时使用其他更稳定的加密货币作为交易货币。 由于以太坊不为人知的稀缺性，作为一种价值储存手段并不具有吸引力，但作为一种可编程的货币，它可能更适合交易。 “没有人能告诉你你有多少以太币，以太坊网络一直在变化，”比特币投资者和数字资产注册投资顾问 Adam Pokornicky 说。

即使那些说比特币是泡沫的人也认为它会持续下去。 世界银行的 Reinhard 指出，比特币的价格将受到几个趋势的推动：对收益的追求、政府的刺激支付、人口变化和技术。 其中一些是长期趋势。 同时，虽然我们认为比特币不会在美国取代美元，但在货币不稳定、恶性通货膨胀或存款被没收风险的国家，如黎巴嫩、尼日利亚和委内瑞拉，它会更具吸引力. “生活在有资本管制的国家并且对货币的未来没有清晰认识的人是比特币故事的核心受众，”她指出。

Rogoff 对此表示同意：“世界上总会有可以使用比特币的钱包，”但他补充说，“目前的估值远远超出了这些用途。”

事实上，股票价格由利润决定，债券价格跟随利率，而比特币价格可能只是因为相信它们有一天会取代美元而得到支撑。 换句话说，除非你认为比特币的价格会继续上涨，否则没有很好的投资理由。

-结尾-

疯狂的比特币

还没用过数字货币？

那你可能出局了

艺术“泡沫”与数字资产狂潮